原标题:23芯鑫02 : 芯鑫融资租赁有限责任公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）信用评级报告
信用评级报告
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
跟踪评级安排
? 根据相关监管规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日
期为准）起，本公司将在信用评级结果有效期内，持续关注本期债券发行人经营或财务状况变化等因素，对本期债
券的信用风险进行定期和不定期跟踪评级，并根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站
予以公告。
? 在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期
跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自
本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可
能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启
动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
? 如发行主体、担保主体（如有）未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，本公司将根据有关情况进行分析并据
此确认或调整主体、债券评级结果或采取终止、撤销评级等行动。
中诚信国际信用评级有限责任公司 2023年 10月 11日
信用评级报告 发行人 芯鑫融资租赁有限责任公司 本期债项评级结果 AAA 本期债券发行金额为不超过 10亿元（含 10亿元），期限为 3年，本期债券 采用单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债券在破产清算时的 发行要素 清偿顺序等同于发行人普通债务。本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用 于置换发行人因偿付到期债券本金所支付的自有资金。中诚信国际肯定了芯鑫融资租赁有限责任公司（以下简称“芯鑫租赁”、“公 司”或“发行人”）在集成电路及半导体领域的专业优势、较好的资产负债 匹配度及充实的资本实力。同时，中诚信国际关注到，外部经济环境对业务 评级观点 增速及资产规模扩张带来一定影响、投资业务受到资本市场波动的较大影 响、盈利能力有待提升、多变的宏观经济环境及政策环境对风险控制提出更 高要求等因素对公司经营及信用状况形成的影响。正 面 ?主业方向清晰，在集成电路及半导体行业具有较高专业水平，在该领域较同业有较强经营优势 ?资产负债管理策略稳健，流动性管理较好，经营较为稳健，偿债风险较为可控 ?成立以来，资本实力持续增强，发展空间较大 关 注 ?公司主营客户多为集成电路及半导体龙头客户，面临较大竞争压力；受外部经济环境影响，公司租赁资产规模 有所波动，同时投资业务受到资本市场波动的较大影响，需持续关注公司盈利水平的稳定性 ?由于公司租赁业务行业龙头客户集中度相对较高，所聚焦的客户议价能力较强，盈利能力有待持续提升 ?集成电路行业为国家战略行业但存在一定的周期性，多变的宏观经济环境及政策环境对公司风险控制能力提出 更高要求评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
信用评级报告
? 财务概况
芯鑫租赁 2020 2021 2022 2023.06
482.35 615.40 590.93 628.09
总资产（亿元）
335.66 441.24 409.57 --
总债务（亿元）
131.86 154.05 161.18 164.07
所有者权益（亿元）
拨备前利润（亿元） 7.33 9.38 7.58 --
利润总额（亿元） 7.40 7.55 4.76 3.53
净利润（亿元） 5.67 5.73 3.39 2.63
拨备前利润/平均总资产（%） 1.47 1.71 1.26 --
平均资产回报率（%） 1.14 1.04 0.56 --
平均资本回报率（%） 4.34 4.01 2.15 --
资产不良率（%） 0.60 0.63 0.86 --
242.71 248.52 220.06 --
拨备覆盖率（%）
3.19 3.58 3.20 3.36
风险资产/净资产（X）
总债务/总资本（%） 71.80 74.12 71.76 --
应收融资租赁款净额/总债务（X） 0.77 0.80 0.90 --
注：[1]数据来源于芯鑫租赁提供的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2020年、2021年和 2022年财务报
告，以及未经审计的 2023年一季度和半年度财务报表；2020年财务数据为 2021年审计报告期初数；2021年财务数据为 2022年审计报告期初
数；2022年财务数据为 2022年审计报告期末数；[2]本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数
据不可比，特此说明。
信用评级报告
发行人概况
芯鑫租赁于 2015年 8月 27日由国家集成电路产业投资基金股份有限公司（以下简称“大基金”）、中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”）、北京芯动能投资基金（有限合伙）（以下简称“芯动能”）、东方金融控股有限公司、西藏紫光清彩科技有限公司、国开国际控股有限公司、福建三安集团有限公司、江苏中能硅业科技发展有限公司、上海熔晟股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同出资组建，成立之初注册资本 56.80亿元。后经 2017年增资，截至 2019年末，公司注册资本为 106.50亿元，其中大基金持股 32.31%，为最大单一股东。2020年 12月，大基金通过公开挂牌方式对外转让了芯鑫租赁 24.05%的股权，其中深圳市重大产业投资集团有限公司（以下简称“深圳重投”）受让 12.02%股权，北京亦庄国际投资发展有限公司（以下简称“亦庄国投”）受让 8.01%股权，湖南省财信新兴投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖南财信”）受让 4.02%股权。浙江鸿鹄半导体产业集团有限责任公司（以下简称“鸿鹄半导体”，曾用名浙江齐芯科技有限责任公司）分别与芯鑫租赁原股东福建三安集团有限公司、傲峰投资控股有限公司、江苏中能硅业科技发展有限公司、上海熔晟股权投资基金合伙企业（有限合伙）、芯动能签署了股转协议，成为公司第一大股东。2020年 12月，公司的股东合计增加投资总额 299,897万元，其中注册资本增加人民币 255,955万元，资本公积增加人民币 43,942万元。2023年 7月 19日，西安高新金融控股集团有限公司（以下简称“西安高新金控集团”）与其全资子公司西安高新金服企业管理集团有限公司（以下简称“西安高新金服”）签署《国有股权无偿划转协议》，西安高新金控集团将其未实缴出资的 2.90749%发行人股权转让给西安高新金服并由其实缴出资，截至 2023年 8月末，公司注册资本为 132.09亿元，实收资本为 128.25亿元。
表 1：截至 2023年 8月末股东情况
股东名称 股东简称 认缴股权比例(%)
浙江鸿鹄半导体产业集团有限责任公司 鸿鹄半导体 13.89
深圳市重大产业投资集团有限公司 深圳重投 9.69
中芯国际集成电路制造有限公司 中芯国际 8.17
湖南省财信新兴投资合伙企业（有限合伙） 湖南财信 7.75
中原豫资投资控股集团有限公司 中原豫资 7.27
国家集成电路产业投资基金股份有限公司 大基金 6.66
北京亦庄国际投资发展有限公司 亦庄国投 6.46
西安高新金融控股集团有限公司 西安高新金控集团 3.55
西安高新金服企业管理集团有限公司 西安高新金服 2.91
青岛甲天下创远投资管理合伙企业（有限合伙） 青岛甲天下 5.17
西藏紫光清彩科技有限公司 紫光清彩 3.79
上海集成电路产业投资基金股份有限公司 上海集成电路基金 3.64
北京芯动能投资基金（有限合伙） 芯动能 3.44
海峡半导体产业发展有限公司 海峡半导体 3.10
绍兴滨海新区集成电路产业股权投资基金合伙企业（有限合伙） 绍兴集成电路基金 2.58 华宝企业有限公司 华宝企业 2.54
长电国际（香港）贸易投资有限公司 长电国际 2.54
上海上国投资产管理有限公司 上国投资管 1.98
绍兴市重点产业股权投资基金有限公司 绍兴重点产业基金 1.94
上海张江控股有限公司 张江控股 1.46
信用评级报告
紫光香江有限公司 紫光香江 1.45
合计 100.00
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
目前，芯鑫租赁的业务经营范围包括一般项目：融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询和担保；兼营与主营业务有关的商业保理业务；货物进出口，技术进出口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。
截至 2023年 8月末，公司全资及控股子公司共 13家，包括全资子公司 10家，其中芯鑫控股有限公司（CFIG Holdings Limited）为公司开展海外业务于香港特别行政区设立 100%控股的全资子公司，注册资本 2.3亿美元，注册资本金已经全部到位。
本期债券概况
本期债券发行金额为不超过 10亿元（含 10亿元）。本期债券期限为 3年。本期债券为固定利率债券，债券票面利率将根据网下询价簿记结果，由发行人与主承销商协商确定。本期债券由主承销商以余额包销方式承销。本期债券采用单利计息，付息频率为按年付息，到期一次性偿还本金。
本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。本期债券不设定增信措施。
本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于置换发行人因偿付到期债券本金所支付的自有资金。
发行人信用质量分析概述
中诚信国际认为，融资租赁行业整体业务发展增速持续下降；暂行办法中对部分监管指标进行了严格要求，部分省市在实施细则中对关联度和集中度要求给予了适度调整；受监管政策因素影响，部分租赁公司面临业务结构转型的压力。
租赁公司家数和合同余额的增速在近年来持续下降，2021年以来均表现为负增长，行业发展出现拐点，已退出快速成长期。各省市依据《融资租赁公司监督管理暂行办法》制定的实施细则陆续发布，重点省市在关联度和集中度方面给予适度调整；同时，《融资租赁公司非现场监管规程》及地方各省制定的地方金融监督管理条例等规范陆续出台，使得整个融资租赁行业面临的监管形势愈加严格。此外未来的监管规则具有较大不确定性，或对现有行业形态形成冲击。
中诚信国际认为，芯鑫租赁凭借在集成电路及半导体领域具有较强的专业及资源优势，集成电路及半导体行业租赁业务的主业发展突出，同时公司不断进行新能源等符合国家产业政策的业务板块拓展，以降低行业集中度风险；但集成电路及半导体行业存在一定的周期性，对公司业务规模持续增长带来一定挑战。
集成电路及半导体行业租赁业务为公司主业，在该领域具有较高的专业水平；为对冲行业周期风险和保持公司财务可持续发展，在一定范围内同时探索新能源等符合国家产业政策的行业方向；2022年受宏观经济环境及大额项目集中到期的影响，公司租赁资产规模有所下滑。
芯鑫租赁自成立以来，积极推动融资租赁主业发展，加强集成电路生态圈的平台建设，增强市场开发能力，在集成电路及半导体行业具有较高专业水平，客户已形成全产业链覆盖，在行业中得到众多产业类客户认可和肯定。2022年以来，主要受到宏观环境因素影响，全年公司共新增签信用评级报告
订合同 114个，签约金额为 200.41亿元，同比下降 20.88%；截至 2022年末，公司租赁业务余额为 415.76亿元，同比下降 5.60%。2023年 1-3月，公司新增签订合同 40个，签约金额为 68.06亿元，相当于 2022年全年的 33.96%；截至 2023年 3月末，公司租赁业务余额为 444.11亿元，较上年末增长 6.82%。
表 2：近年来公司合同新增签订情况（单位：个、亿元）
2020 2021 2022 2023.1-3
数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额
经营租赁 7 36.94 7 31.78 2 5.50 0 0.00
融资租赁 62 138.22 96 202.16 102 174.70 39 67.75
其中：直租 6 4.65 11 28.99 17 24.44 7 5.99
回租 56 133.58 85 173.17 85 150.26 32 61.76
34 79.81 14 19.35 10 20.21 1 0.30
其他
合计 103 254.97 117 253.29 114 200.41 40 68.06
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
从租赁模式来看，芯鑫租赁的融资租赁业务主要采取售后回租（以下简称“回租”）和直接融资租赁（以下简称“直租”）方式开展，并开展了经营性租赁业务，目前芯鑫租赁的融资租赁模式以售后回租为主，但直租及经营性租赁业务占比均高于行业均值，符合产业客户需求特点，同时公司将产业和租赁融合，既体现了回归租赁“本源”，又综合性的解决了产业客户融资需求。截至 2022年末，公司售后回租业务在租赁资产中的占比为 79.05%，较上年末增长 6.18个百分点；直租业务占比为 9.91%，较上年末上升 2.82个百分点，直租业务主要集中于集成电路及半导体领域。经营租赁业务方面，公司从 2016年起开展经营性租赁业务，主要集中在集成电路行业，以满足行业内龙头企业对租用生产设备以及提升国际竞争力的需求，2022年以来，主要受到大额业务集中到期的影响，截至 2022年末，公司经营租赁业务占比为 11.04%，同比下降 9.00个百分点。截至 2023年 3月末，公司售后回租、直租和经营租赁的业务占比分别为 81.37%、8.52%和10.10%。
表 3：近年来公司租赁业务余额按租赁模式分类占比情况（单位：%） 2020 2021 2022 2023.03
经营租赁 21.84 20.04 11.04 10.10
78.16 79.96 88.96 89.90
融资租赁
其中：直租 2.70 7.09 9.91 8.52
售后回租 75.46 72.87 79.05 81.37
合计 100.00 100.00 100.00 100.00
注：1、表中租赁资产口径为业务口径；2、因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
在租赁业务行业投向方面，公司以集成电路及半导体行业为重点，实现了集成电路设计、制造、封测、国产装备、材料以及半导体领域的全面覆盖，有效改善国内集成电路及半导体领域的融资环境。公司在集成电路及半导体行业的主要目标客户包括行业内的上市公司和细分领域的龙头企业，以及国家重点支持的集成电路企业。同时，为对冲行业风险及实现可持续发展，公司也开展信用评级报告
金流和较强的风险抵御能力。按照公司最新章程，原则上芯鑫租赁集成电路业务余额占比不低于50%。截至 2023年 3月末，公司集成电路业务占其业务总量的比重约为 51.6%。
目前公司以专业化租赁为经营特色，适度探索多元化发展，业务主要分为集成电路、半导体产业、轨道交通及电力能源等业务板块。在我国集成电路产业快速发展的环境下，公司继续专注集成电路及半导体产业，截至 2023年 3月末累计在该领域投放占累计总投放额的比重约 69.2%，重点对细分行业的龙头进行支持，实现了集成电路行业制造、封测、设计和材料领域的全覆盖，并在国产装备租赁领域积极创新业务模式，实现了首单国产装备直租项目的落地。2022年以来受外部经济环境及大额业务集中到期的综合影响，截至 2022年末，公司集成电路及半导体行业租赁业务余额为 229.58亿元，同比下降 15.50%，集成电路及半导体行业租赁资产占比为 55.22%。
2023年以来随着投放逐步恢复，截至 2023年 3月末，公司集成电路及半导体行业租赁业务余额较上年末增长 5.18%至 241.48亿元，在租赁业务余额中占比为 54.37%。
为扩大业务范围、对冲集成电路及半导体行业周期性波动、实现可持续发展并提升盈利能力，在重点支持集成电路行业发展的同时，芯鑫租赁适度开发了其他符合国家产业政策的业务。公司开拓的轨道交通、电力能源等领域，符合国家产业导向和商业银行的信贷政策，2020年以来，公司积极响应“双碳”政策战略，为更好地支持新能源行业发展，单列了电力能源板块，将原有的战略新兴板块中的风电、光伏业务调整至电力能源板块，其余的材料产业、生物产业等细分行业调整至其他行业。其中轨道交通业务方面，近年来公司重点开拓优质项目，截至 2023年 3月末，轨道交通板块租赁业务余额占比为 10.68%。电力能源业务方面，公司设立新能源部，结合“双碳”政策重点开拓优质新能源项目，截至 2023年 3月末，电力能源板块租赁业务余额占比为15.48%，较 2022年末增长 0.61个百分点。此外，公司还在工业装备、制造业等领域均开发了一批具有代表性的项目，总结出了一些可复制的业务模式，为公司未来批量化、规模化的业务发展奠定基础。截至 2023年 3月末，公司其他类租赁业务余额占比为 19.46%。
从业务期限来看，截至 2023年 3月末，公司存量项目中租期为 1-3年（含）的项目余额占比约40.5%；租期为 3-5年（含）的项目余额占比约 41.1%。
表 4：近年来公司租赁业务余额按行业分布（单位：亿元、%）
2020 2021 2022 2023.03
行业
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
集成电路及半导体 210.13 63.85 271.70 61.69 229.58 55.22 241.48 54.37 轨道交通 61.49 18.69 56.80 12.90 48.51 11.67 47.42 10.68
电力能源 7.70 2.34 38.53 8.75 61.81 14.87 68.77 15.48
其他 49.75 15.12 73.38 16.66 75.86 18.25 86.44 19.46
合计 329.08 100.00 440.41 100.00 415.76 100.00 444.11 100.00 注：1、表中租赁业务余额口径为业务口径；2、因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
自成立以来，芯鑫租赁主业清晰，业务范围覆盖集成电路及半导体行业全产业链，初步搭建了跨周期支持产业长期发展的框架。芯鑫租赁坚持推进渠道建设，目前拥有三大主要渠道，一是立足于集成电路及半导体行业，培育了专业化队伍提供专业服务，积极开拓行业龙头客户并以龙头企业为依托开拓全产业链，在产业客户中形成了良好的口碑和市场份额；二是深耕集成电路及半导信用评级报告
体行业产业聚集区，依托与各金融机构良好的合作关系，为集成电路及半导体企业提供一揽子专业服务；三是通过在北京、天津、湖北、厦门等境内外地区设立分子公司，积极开发当地优质产业客户。公司积极开展市场化业务，对集成电路及半导体行业全产业链进行覆盖和业务推动，积极开拓电力能源优质客户。目前公司已将业务拓展至全国近 27个省、自治区及直辖市。截至 2023年 3月末，按租赁业务余额排名前三的地区分别是湖北省、浙江省和江苏省，在总租赁业务余额中占比分别为 26.69%、10.65%和 8.46%，湖北区域投放占比较大。
表 5：近年来公司租赁业务余额按区域分布（单位：亿元、%）
2020 2021 2022 2023.03
区域
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
湖北 103.92 31.58 107.13 24.33 110.43 26.56 118.52 26.69
浙江 13.19 4.01 30.28 6.87 30.92 7.44 47.29 10.65
江苏 22.12 6.72 35.70 8.11 37.60 9.04 37.55 8.46
71.17 21.63 75.01 17.03 36.29 8.73 35.62 8.02
北京
福建 18.88 5.74 32.33 7.34 35.98 8.65 34.56 7.78
河南 22.08 6.71 29.57 6.71 23.81 5.73 22.57 5.08
上海 23.06 7.01 21.29 4.83 18.81 4.52 15.60 3.51
重庆 9.25 2.81 5.09 1.16 9.51 2.29 11.60 2.61
河北 2.97 0.90 6.88 1.56 12.75 3.07 11.52 2.59
安徽 18.15 5.51 11.63 2.64 6.34 1.53 6.19 1.39
湖南 8.36 2.54 3.87 0.88 2.74 0.66 4.42 0.99
广西 2.69 0.82 4.20 0.95 2.66 0.64 2.25 0.51
新疆 0.01 0.00 2.48 0.56 1.54 0.37 1.29 0.29
境内其他地区 6.51 1.98 71.51 16.24 86.40 20.78 95.13 21.42
境内地区小计 322.37 97.96 436.98 99.22 415.77 100.00 444.11 100.00 境外 6.71 2.04 3.44 0.78 0.00 0.00 0.00 0.00
合计 329.08 100.00 440.41 100.00 415.77 100.00 444.11 100.00 注：1、表中租赁业务余额口径为业务口径；2、因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
除了租赁业务以外，公司适度开展保理等业务。保理业务主要为满足协同集成电路及半导体企业的业务发展需求。截至 2023年 3月末，公司应收保理款净值为 1.51亿元，较上年末减少 32.48%，主要系公司保理业务陆续到期所致。截至 2023年 3月末，公司交易性金融资产、一年内到期的以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产及其他非流动金融资产科目余额合计为40.72亿元，其中理财和结构性存款合计为 4.04亿元，其余大部分是公司为进一步促进产业发展，结合行业特点，参与或组建的部分产业基金，通过深度产融合作，可为目标客户提供一揽子综合性金融服务，并促进业务全面发展，从而提升公司整体竞争实力。
中诚信国际认为，近年来，受宏观经济增速放缓、市场竞争加剧等影响，芯鑫租赁业务规模、盈利水平有一定波动，但资产质量处于良好水平，公司偿债能力保持稳定。
2022年公司租赁业务收入有所增长，但受资本市场波动影响，公司投资收益及公允价值变动损益有所下滑，同时公司加强计提减值损失，盈利水平显著下滑。
融资租赁收入是公司主要的收入来源。2022年以来，随着公司集成电路及半导体板块投放的逐信用评级报告
渐恢复和电力能源类业务投放力度的加大，截至 2022年末，应收融资租赁款净额（扣除减值准备前）达 369.87亿元，较上年末增长 5.04%；融资租赁收入（含利息及手续费佣金收入）/平均应收融资租赁款净额较上年上升 0.07个百分点至 5.80%。受上述因素共同影响，2022年公司实现融资租赁收入 20.95亿元，同比增长 20.05%。同时，公司开展集成电路与半导体行业的设备租用业务，2022年实现经营租赁收入 8.91亿元，同比增长 6.37%。
2022年公司投资收益同比减少 97.60%至 0.04亿元，主要受资本市场波动影响，股权投资收益大幅减少。2022年公司实现公允价值变动损益 0.27亿元，较 2021年的 1.63亿元大幅减少，主要系公司所投项目公允价值减少；同期，公司实现存款利息收入 1.82亿元以及保理业务收入 0.40亿元。
融资方面，公司执行稳健的资产负债匹配策略，截至 2022年末，公司总债务同比减少 7.18%至409.57亿元，其中短期债务占比同比上升 0.03个百分点至 34.44%。2022年公司利息支出/平均付息负债为 4.17%，较上年上升 0.12个百分点；全年发生利息支出 17.73亿元，同比增长 12.65%。
此外，2022年公司产生经营租赁业务成本 5.44亿元，同比增长 11.68%。受上述因素共同影响，2022年公司实现净营业收入 10.26亿元，同比减少 13.47%。
从经营效率来看，2022年以来管理费用有所上升，2022年管理费用同比增长 8.57%至 2.92亿元，全年成本费用率为 28.51%，同比上升 5.79个百分点。现阶段芯鑫租赁仍处于业务规模扩张时期，预计未来随着业务规模的扩大，成本上升压力仍然存在。受上述因素共同影响，2022年公司实现拨备前利润 7.58亿元，同比减少 19.22%。
2022年以来公司谨慎计提减值损失，全年共计提应收融资租赁款减值损失 2.81亿元，同比增长53.00%。在以上因素共同作用下，2022年公司实现净利润 3.39亿元，较上年减少 40.93%，平均资产回报率和平均资本回报率分别为 0.56%和 2.15%，分别较上年减少 0.48和 1.86个百分点。
2023年以来，公司应收融资租赁款净额有所增长，截至 2023年 3月末，公司应收融资租赁款净额 399.26亿元，较上年末上升 7.95%。2023年 1-3月，公司实现融资租赁收入 5.31亿元，相当于 2022年全年融资租赁收入的 25.37%；实现经营租赁收入 1.24亿元，相当于 2022年全年经营租赁收入的 13.95%。2023年 1-3月，公司发生利息支出 3.99亿元，为 2022年全年的 22.48%；同时，受市场持续回暖等因素影响，公司所投项目的公允价值计量估值有所回升，公司实现公允价值变动收益 0.23亿元；同期，受资本市场波动影响，公司实现投资收益-0.05亿元，较上年大幅减少。2023年 1-3月公司净营业收入为 2.40亿元，相当于 2022年全年的 23.38%。同期，公司发生管理费用 0.69亿元，相当于 2022年全年的 23.73%，成本费用率较 2022年全年上升 0.43个百分点至 28.94%。2023年 1-3月，公司实现拨备前利润 1.70亿元，相当于 2022年全年的22.39%；公司计提应收融资租赁款减值损失 0.66亿元，相当于 2022年全年的 23.39%。受上述因素共同影响，公司 2023年 1-3月实现净利润 0.76亿元，相当于 2022年全年净利润的 22.31%，较上年同期净利润有所增长。
表 6：近年来公司主要盈利指标（单位：百万元、%）
2022 2023.03
2020 2021
信用评级报告
经营租赁收入 833.08 837.45 890.79 124.27
净营业收入合计 999.99 1,185.34 1,025.71 239.77 拨备前利润 732.60 938.24 757.93 169.71
净利润 567.23 573.26 338.64 75.54
融资租赁收入/平均应收融资租赁款净额 6.21 5.73 5.80 --
利息支出/平均付息负债 4.15 4.05 4.17 --
拨备前利润/平均总资产 1.47 1.71 1.26 --
拨备前利润/平均所有者权益 5.60 6.56 4.81 --
平均资产回报率 1.14 1.04 0.56 --
平均资本回报率 4.34 4.01 2.15 --
成本费用率 21.43 22.72 28.51 28.94
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
随着业务规模的扩大以及涉及行业的逐步多元化，公司不良资产规模有所增长，但资产不良率仍处于较低水平；客户集中度处于较高水平。
近年来芯鑫租赁为对冲行业周期风险和保持公司财务可持续发展，业务逐步向新能源等符合国家产业政策的行业延伸。2022年以来，主要受部分项目逾期的影响，公司不良资产余额有所增长，截至 2022年末，公司不良资产余额为 3.59亿元，同比增长 0.81亿元；资产不良率同比增长 0.23个百分点至 0.86%。截至 2023年 3月末，公司不良资产余额仍为 3.59亿元，较上年末持平，资产不良率为 0.81%，较上年末下降 0.05个百分点；公司不良资产主要集中在农林畜牧业和能源行业。此外，截至 2023年 3月末，公司关注类资产 1.48亿元，在租赁资产中占比 0.33%；公司关注类资产主要集中在电力能源行业。
公司根据租赁资产的五级分类状态，按单个项目逐笔估算可能损失金额的方法，从审慎角度出发计提租赁资产减值损失。2022年公司计提租赁资产减值损失 2.81亿元；截至 2022年末，租赁资产减值准备达到 7.91亿元，不良租赁资产拨备覆盖率为 220.06%。截至 2023年 3月末，租赁资产减值准备为 8.56亿元，较上年末增长 8.31%，不良租赁资产拨备覆盖率为 238.36%。
表 7：近年来公司租赁业务余额五级分类（单位：亿元、%）
2020 2021 2022 2023.03
余额 占比 余额 占比 余额 占比 余额 占比
正常 326.28 99.15 437.63 99.37 410.80 98.81 439.04 98.86 关注 0.82 0.25 0.00 0.00 1.37 0.33 1.48 0.33
次级 0.00 0.00 0.88 0.20 0.89 0.21 0.89 0.20
可疑 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
损失 1.97 0.60 1.90 0.43 2.70 0.65 2.70 0.61
合计 329.08 100.00 440.41 100.00 415.77 100.00 444.11 100.00 不良租赁资产余额 1.97 2.78 3.59 3.59
资产不良率 0.60 0.63 0.86 0.81
注：租赁资产包括融资性租赁资产与经营性租赁资产，数据为芯鑫租赁提供的业务口径数据；因四舍五入，各项加总可能和合计数不
等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
从客户集中度风险来看，芯鑫租赁的租赁业务单笔金额较大。截至 2023年 3月末，芯鑫租赁最大单一客户租赁资产净额为 55.62亿元，占净资产的 34.46%；前五大客户租赁资产净额为 170.67亿元，占净资产的 105.73%。公司高度聚焦集成电路及半导体产业，由于产业本身存在技术密集信用评级报告
和资本密集的特点，行业龙头体量较大且数量较少，使得公司客户集中度处于较高水平。2021年7月，上海市地方金融监督管理局发布《上海市融资租赁公司监督管理暂行办法》，其中说明市地方金融监督管理局根据国家及上海市经济社会发展规划及市场环境变化，对在航空航运、海工装备、集成电路、医疗器械、人工智能、高端制造、节能环保、基础设施、城市更新、民生保障等符合国家及上海市相关政策导向领域开展业务的融资租赁公司，可结合监管评级情况，对其业务集中度和关联度的监管要求进行适当调整。
通过股东增资、利润留存等形式持续补充资本，公司资本较为充足。
根据监管机构下发的《融资租赁公司监督管理暂行办法》的相关要求，计算风险资产对净资产倍数，并控制在 8倍以内。
芯鑫租赁成立时注册资本 56.80亿元，后经数次增资，截至 2023年 3月末，公司注册资本为132.09亿元，实收资本为 124.41亿元，资本实力较强。截至 2023年 3月末，公司未分配利润为22.60亿元，较上年末增长 3.26%；同期末，公司净资产为 161.43亿元，较上年末增长 0.16%。
截至 2023年 3月末，公司风险资产/净资产倍数为 3.36倍，符合监管要求。总体来看，目前公司资本较为充足。
表 8：近年来公司资本充足水平情况
2023.03
2020 2021 2022
风险资产总计（亿元） 420.18 551.40 516.03 542.42
净资产（亿元） 131.86 154.05 161.18 161.43
风险资产/净资产（X） 3.19 3.58 3.20 3.36
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
融资的期限结构与资产期限匹配度较好，且融资渠道持续拓宽，公司流动性压力较小。
芯鑫租赁的资产以应收融资租赁款为主，截至 2022年末，应收融资租赁款净值（扣除减值准备后）占资产总额的 61.25%，一年内到期的应收融资租赁款净值在应收融资租赁款净值中占比31.86%。截至 2023年 3月末，公司应收融资租赁款净值占资产总额的 63.76%，较上年末上升2.51个百分点，一年内到期的应收融资租赁款净值在应收融资租赁款净值中占比 32.70%。其余资产主要为货币资金等高流动性资产、经营租赁资产等。
近年来随着公司业务规模扩张，资金需求随之增加，债务规模逐年扩大。2023年以来，公司加强业务投放同时根据市场利率水平进行资产负债匹配，公司债务规模有所上升，截至 2023年 3月末，公司总债务 432.30亿元，较上年末增长 5.55%，主要由金融机构借款和应付债券构成，短期债务占比较上年末下降 0.14个百分点至 34.30%。
表 9：截至 2023年 3月末公司债务构成情况（单位：亿元）
项目 金额 1年以内到期 1年以上到期
金融机构借款 363.05 118.80 244.25
应付债券 58.20 28.22 29.98
应付融资租赁款 11.05 1.25 9.80
债务合计 432.30 148.27 284.03
注：因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
信用评级报告
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
近年来公司的高流动性资产规模随着租赁业务的投放和回收有所波动，但公司执行稳健的融资策略，资产负债匹配程度较高，债务规模亦有所波动但保持相对稳定，截至 2023年 3月末，公司的高流动性资产为 71.39亿元，较上年末减少 8.08%；高流动性资产占总资产的比重为 11.65%，较上年末下降 1.49个百分点；高流动性资产/短期债务为 48.15%，较上年末下降 6.92个百分点，高流动性资产对短期债务的保障水平有所下降，但仍处于较充足水平。
芯鑫租赁已使用的融资方式为金融机构借款及发行债券等，金融机构借款是目前最主要的融资渠道。公司积极拓展与金融机构的业务合作，截至 2023年 3月末，公司已与政策性银行、国有大行、全国股份制银行等在内的多家金融机构开展合作，取得综合授信额度 1,019.68亿元，尚未使用 557.42亿元。
整体来看，公司资产负债管理较好，期限错配率较低，高流动性资产处于较充足水平，流动性管理较好，偿债压力尚可控。随着经营规模的扩大，流动性管理压力可能会有所加大。为此，芯鑫租赁仍需拓展融资渠道，分析融资环境，创新融资方式，通过中长期主动负债来调节与补充现有融资渠道。
表 10：近年来公司流动性指标
2023.03
2020 2021 2022
经营活动净现金流（亿元） 56.96 (75.61) 15.45 (26.11)
投资活动净现金流（亿元） (17.92) (38.43) 38.09 (0.63)
筹资活动净现金流（亿元） (32.36) 116.55 (43.89) 21.73
经营活动净现金流/总债务(%) 16.97 (17.14) 3.77 --
高流动性资产/总资产(%) 15.28 11.47 13.14 11.65
高流动性资产/短期债务(%) 76.27 46.48 55.07 48.15
应收融资租赁款净额/总债务（X） 0.77 0.80 0.90 0.92
应收融资租赁款净值/总债务（X） 0.75 0.78 0.88 0.90
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
其他事项
受限资产情况：截至 2023年 6月末，公司受限资产账面价值总额为 365.69亿元，在总资产中的占比为 58.22%。其中受限货币资金为 3.99亿元，主要为质押借款或受监管银行账户；此外，应收租赁款、固定资产、应收账款及在建工程项下的受限资产共计 361.70亿元，主要由于银行对租赁行业融资要求，用于抵质押借款。未来仍需关注公司资产流动性情况。
未决诉讼及担保情况：截至 2023年 8月末，公司作为原告存在 3笔重大未决诉讼，涉诉金额共计 6.52亿元，主要系被告人未按约定租赁合同履行义务。截至 2023年 6月末，公司对外担保为3.16亿元，具体情况是公司自 2019年 8月起为参股子公司中青芯鑫（苏州工业园区）资产管理有限公司全资子公司芯鼎有限公司并购芯成科技控股有限公司事项提供担保，期限为 5年。
此外，芯鑫租赁及芯鑫租赁的其他 19家股东于 2020年 12月 25日与西安高新金控集团联合签署《增资协议》和《合资经营合同》，根据合同约定，西安高新金控集团应于 2021年 3月 25日前完成全部增资款人民币 10亿元的出资。经公司多次敦促，西安高新金控集团实际出资仅人民信用评级报告
币 1亿元，已构成合同违约。公司于 2022年 4月 11日正式提起诉讼，上海金融法院已于 2022年 4月 20日对“芯鑫融资租赁有限责任公司诉与西安高新金融控股集团有限公司其他合同纠纷”一案正式立案受理。2023年 7月 17日，芯鑫租赁与西安高新金控集团签署《和解协议书》。同日，芯鑫租赁、西安高新金控集团与西安高新金服在上海金融法院主持下完成调解。根据调解安排，9亿元出资款应于 2023年 12月 31日前分步实缴到位。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至 2023年 8月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
外部支持
发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定“芯鑫融资租赁有限责任公司 2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的信用等级为 AAA。
信用评级报告 附一：芯鑫租赁股权结构图及组织结构图（截至 2023年 8月末） 资料来源：芯鑫租赁
信用评级报告
附二：芯鑫租赁财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023.06
货币资金 6,216.94 6,399.20 7,490.04 7,662.36
应收融资租赁款净额 25,719.65 35,213.66 36,986.83 41,140.00 应收融资租赁款净值 25,241.98 34,522.47 36,196.14 40,268.18 可供出售金融资产 721.64 -- -- --
其他权益工具投资 -- 637.63 588.78 523.13
经营租赁资产净额 7,188.38 8,827.54 4,588.90 --
租赁资产净额 32,908.03 44,041.20 41,575.73 --
总资产 48,235.35 61,539.65 59,092.99 62,809.20
短期债务 9,664.74 15,181.53 14,103.52 --
长期债务 23,901.07 28,942.71 26,853.04 --
总债务 33,565.81 44,124.24 40,956.56 --
总负债 35,049.29 46,134.45 42,975.37 46,401.89
所有者权益 13,186.07 15,405.21 16,117.62 16,407.32
融资租赁收入 1,773.69 1,744.98 2,094.91 1,076.55
经营租赁收入 833.08 837.45 890.79 249.87
净营业收入 999.99 1,185.34 1,025.71 576.85
拨备前利润 732.60 938.24 757.93 --
应收融资租赁款减值损失 (2.90) (183.70) (281.05) --
740.01 754.57 476.43 352.79
利润总额
净利润 567.23 573.26 338.64 262.86
财务指标（%） 2020 2021 2022 2023.06
融资租赁收入/平均应收融资租赁款净额 6.21 5.73 5.80 --
利息支出/平均付息负债 4.15 4.05 4.17 --
拨备前利润/平均总资产 1.47 1.71 1.26 --
拨备前利润/平均所有者权益 5.60 6.56 4.81 --
平均资产回报率 1.14 1.04 0.56 --
平均资本回报率 4.34 4.01 2.15 --
资产不良率 0.60 0.63 0.86 --
拨备覆盖率 242.71 248.52 220.06 --
风险资产/净资产（X） 3.19 3.58 3.20 3.36
资产负债率 72.66 74.97 72.72 73.88
总债务/总资本 71.80 74.12 71.76 --
高流动性资产/总资产 15.28 11.47 13.14 11.70
高流动性资产/短期债务 76.27 46.48 55.07 --
应收融资租赁款净额/总债务（X） 0.77 0.80 0.90 --
应收融资租赁款净值/总债务（X） 0.75 0.78 0.88 --
注：本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。
信用评级报告
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期债务 短期借款+一年内到期的长期借款+一年内到期的应付债券 资本结构
长期债务 长期借款（一年以上到期）+应付债券（一年以上到期）+股东存款 总债务 付息负债=短期债务+长期债务
总融资 总债务+租赁保证金+应付融资租赁款
总资本 总债务+所有者权益
经营效率
成本费用率 管理费用/净营业收入
融资租赁收入 融资租赁利息收入+手续费及佣金收入
融资租赁收入+银行存款利息收入+经营租赁收入+投资收益+公允价值变动损益+汇兑营业收入
盈利能力
损益+资产处置收益+其他收益+其他业务收入
营业支出 利息支出+经营租赁资产折旧+手续费及佣金支出+其他业务成本 净营业收入 营业收入-营业支出
拨备前利润 净营业收入-管理费用-税金及附加-资产减值损失中非融资租赁部分 平均资本回报率 净利润/[(当期末净资产+上期末净资产)/2]
平均资产回报率 净利润/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]
资产质量及结构
应收融资租赁资产不良率 不良应收融资租赁资产/应收融资租赁资产合计 资产不良率 不良租赁资产余额/租赁资产净额合计
高流动性资产 货币资金+交易性金融资产及可供出售金融资产中高流动性部分-受限资产部分
信用评级报告
附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
信用评级报告
独立·客观·专业
地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼
邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing
Postal Code：100010
Tel: +86（10）6642 8877
Fax: +86（10）6642 6100
Web: www.ccxi.com.cn
信用评级报告
声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际及其评估人员
与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报
告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不
定期对发行人进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
跟踪评级安排
? 根据相关监管规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报告出具之日（以评级报告上注明日
期为准）起，本公司将在信用评级结果有效期内，持续关注本期债券发行人经营或财务状况变化等因素，对本期债
券的信用风险进行定期和不定期跟踪评级，并根据监管要求或约定在本公司网站（www.ccxi.com.cn）和交易所网站
予以公告。
? 在跟踪评级期限内，本公司将于本期债券发行主体及担保主体（如有）年度报告公布后两个月内完成该年度的定期
跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起 6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自
本次评级报告出具之日起，本公司将密切关注与发行主体、担保主体（如有）以及本期债券有关的信息，如发生可
能影响本期债券信用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及时启
动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
? 如发行主体、担保主体（如有）未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，本公司将根据有关情况进行分析并据
此确认或调整主体、债券评级结果或采取终止、撤销评级等行动。
中诚信国际信用评级有限责任公司 2023年 10月 11日
信用评级报告 发行人 芯鑫融资租赁有限责任公司 本期债项评级结果 AAA 本期债券发行金额为不超过 10亿元（含 10亿元），期限为 3年，本期债券 采用单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债券在破产清算时的 发行要素 清偿顺序等同于发行人普通债务。本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用 于置换发行人因偿付到期债券本金所支付的自有资金。中诚信国际肯定了芯鑫融资租赁有限责任公司（以下简称“芯鑫租赁”、“公 司”或“发行人”）在集成电路及半导体领域的专业优势、较好的资产负债 匹配度及充实的资本实力。同时，中诚信国际关注到，外部经济环境对业务 评级观点 增速及资产规模扩张带来一定影响、投资业务受到资本市场波动的较大影 响、盈利能力有待提升、多变的宏观经济环境及政策环境对风险控制提出更 高要求等因素对公司经营及信用状况形成的影响。正 面 ?主业方向清晰，在集成电路及半导体行业具有较高专业水平，在该领域较同业有较强经营优势 ?资产负债管理策略稳健，流动性管理较好，经营较为稳健，偿债风险较为可控 ?成立以来，资本实力持续增强，发展空间较大 关 注 ?公司主营客户多为集成电路及半导体龙头客户，面临较大竞争压力；受外部经济环境影响，公司租赁资产规模 有所波动，同时投资业务受到资本市场波动的较大影响，需持续关注公司盈利水平的稳定性 ?由于公司租赁业务行业龙头客户集中度相对较高，所聚焦的客户议价能力较强，盈利能力有待持续提升 ?集成电路行业为国家战略行业但存在一定的周期性，多变的宏观经济环境及政策环境对公司风险控制能力提出 更高要求评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
信用评级报告
? 财务概况
芯鑫租赁 2020 2021 2022 2023.06
482.35 615.40 590.93 628.09
总资产（亿元）
335.66 441.24 409.57 --
总债务（亿元）
131.86 154.05 161.18 164.07
所有者权益（亿元）
拨备前利润（亿元） 7.33 9.38 7.58 --
利润总额（亿元） 7.40 7.55 4.76 3.53
净利润（亿元） 5.67 5.73 3.39 2.63
拨备前利润/平均总资产（%） 1.47 1.71 1.26 --
平均资产回报率（%） 1.14 1.04 0.56 --
平均资本回报率（%） 4.34 4.01 2.15 --
资产不良率（%） 0.60 0.63 0.86 --
242.71 248.52 220.06 --
拨备覆盖率（%）
3.19 3.58 3.20 3.36
风险资产/净资产（X）
总债务/总资本（%） 71.80 74.12 71.76 --
应收融资租赁款净额/总债务（X） 0.77 0.80 0.90 --
注：[1]数据来源于芯鑫租赁提供的经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2020年、2021年和 2022年财务报
告，以及未经审计的 2023年一季度和半年度财务报表；2020年财务数据为 2021年审计报告期初数；2021年财务数据为 2022年审计报告期初
数；2022年财务数据为 2022年审计报告期末数；[2]本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数
据不可比，特此说明。
信用评级报告
发行人概况
芯鑫租赁于 2015年 8月 27日由国家集成电路产业投资基金股份有限公司（以下简称“大基金”）、中芯国际集成电路制造有限公司（以下简称“中芯国际”）、北京芯动能投资基金（有限合伙）（以下简称“芯动能”）、东方金融控股有限公司、西藏紫光清彩科技有限公司、国开国际控股有限公司、福建三安集团有限公司、江苏中能硅业科技发展有限公司、上海熔晟股权投资基金合伙企业（有限合伙）共同出资组建，成立之初注册资本 56.80亿元。后经 2017年增资，截至 2019年末，公司注册资本为 106.50亿元，其中大基金持股 32.31%，为最大单一股东。2020年 12月，大基金通过公开挂牌方式对外转让了芯鑫租赁 24.05%的股权，其中深圳市重大产业投资集团有限公司（以下简称“深圳重投”）受让 12.02%股权，北京亦庄国际投资发展有限公司（以下简称“亦庄国投”）受让 8.01%股权，湖南省财信新兴投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖南财信”）受让 4.02%股权。浙江鸿鹄半导体产业集团有限责任公司（以下简称“鸿鹄半导体”，曾用名浙江齐芯科技有限责任公司）分别与芯鑫租赁原股东福建三安集团有限公司、傲峰投资控股有限公司、江苏中能硅业科技发展有限公司、上海熔晟股权投资基金合伙企业（有限合伙）、芯动能签署了股转协议，成为公司第一大股东。2020年 12月，公司的股东合计增加投资总额 299,897万元，其中注册资本增加人民币 255,955万元，资本公积增加人民币 43,942万元。2023年 7月 19日，西安高新金融控股集团有限公司（以下简称“西安高新金控集团”）与其全资子公司西安高新金服企业管理集团有限公司（以下简称“西安高新金服”）签署《国有股权无偿划转协议》，西安高新金控集团将其未实缴出资的 2.90749%发行人股权转让给西安高新金服并由其实缴出资，截至 2023年 8月末，公司注册资本为 132.09亿元，实收资本为 128.25亿元。
表 1：截至 2023年 8月末股东情况
股东名称 股东简称 认缴股权比例(%)
浙江鸿鹄半导体产业集团有限责任公司 鸿鹄半导体 13.89
深圳市重大产业投资集团有限公司 深圳重投 9.69
中芯国际集成电路制造有限公司 中芯国际 8.17
湖南省财信新兴投资合伙企业（有限合伙） 湖南财信 7.75
中原豫资投资控股集团有限公司 中原豫资 7.27
国家集成电路产业投资基金股份有限公司 大基金 6.66
北京亦庄国际投资发展有限公司 亦庄国投 6.46
西安高新金融控股集团有限公司 西安高新金控集团 3.55
西安高新金服企业管理集团有限公司 西安高新金服 2.91
青岛甲天下创远投资管理合伙企业（有限合伙） 青岛甲天下 5.17
西藏紫光清彩科技有限公司 紫光清彩 3.79
上海集成电路产业投资基金股份有限公司 上海集成电路基金 3.64
北京芯动能投资基金（有限合伙） 芯动能 3.44
海峡半导体产业发展有限公司 海峡半导体 3.10
绍兴滨海新区集成电路产业股权投资基金合伙企业（有限合伙） 绍兴集成电路基金 2.58 华宝企业有限公司 华宝企业 2.54
长电国际（香港）贸易投资有限公司 长电国际 2.54
上海上国投资产管理有限公司 上国投资管 1.98
绍兴市重点产业股权投资基金有限公司 绍兴重点产业基金 1.94
上海张江控股有限公司 张江控股 1.46
信用评级报告
紫光香江有限公司 紫光香江 1.45
合计 100.00
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
目前，芯鑫租赁的业务经营范围包括一般项目：融资租赁业务；租赁业务；向国内外购买租赁财产；租赁财产的残值处理及维修；租赁交易咨询和担保；兼营与主营业务有关的商业保理业务；货物进出口，技术进出口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。
截至 2023年 8月末，公司全资及控股子公司共 13家，包括全资子公司 10家，其中芯鑫控股有限公司（CFIG Holdings Limited）为公司开展海外业务于香港特别行政区设立 100%控股的全资子公司，注册资本 2.3亿美元，注册资本金已经全部到位。
本期债券概况
本期债券发行金额为不超过 10亿元（含 10亿元）。本期债券期限为 3年。本期债券为固定利率债券，债券票面利率将根据网下询价簿记结果，由发行人与主承销商协商确定。本期债券由主承销商以余额包销方式承销。本期债券采用单利计息，付息频率为按年付息，到期一次性偿还本金。
本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。本期债券不设定增信措施。
本期债券募集资金扣除发行费用后，拟用于置换发行人因偿付到期债券本金所支付的自有资金。
发行人信用质量分析概述
中诚信国际认为，融资租赁行业整体业务发展增速持续下降；暂行办法中对部分监管指标进行了严格要求，部分省市在实施细则中对关联度和集中度要求给予了适度调整；受监管政策因素影响，部分租赁公司面临业务结构转型的压力。
租赁公司家数和合同余额的增速在近年来持续下降，2021年以来均表现为负增长，行业发展出现拐点，已退出快速成长期。各省市依据《融资租赁公司监督管理暂行办法》制定的实施细则陆续发布，重点省市在关联度和集中度方面给予适度调整；同时，《融资租赁公司非现场监管规程》及地方各省制定的地方金融监督管理条例等规范陆续出台，使得整个融资租赁行业面临的监管形势愈加严格。此外未来的监管规则具有较大不确定性，或对现有行业形态形成冲击。
中诚信国际认为，芯鑫租赁凭借在集成电路及半导体领域具有较强的专业及资源优势，集成电路及半导体行业租赁业务的主业发展突出，同时公司不断进行新能源等符合国家产业政策的业务板块拓展，以降低行业集中度风险；但集成电路及半导体行业存在一定的周期性，对公司业务规模持续增长带来一定挑战。
集成电路及半导体行业租赁业务为公司主业，在该领域具有较高的专业水平；为对冲行业周期风险和保持公司财务可持续发展，在一定范围内同时探索新能源等符合国家产业政策的行业方向；2022年受宏观经济环境及大额项目集中到期的影响，公司租赁资产规模有所下滑。
芯鑫租赁自成立以来，积极推动融资租赁主业发展，加强集成电路生态圈的平台建设，增强市场开发能力，在集成电路及半导体行业具有较高专业水平，客户已形成全产业链覆盖，在行业中得到众多产业类客户认可和肯定。2022年以来，主要受到宏观环境因素影响，全年公司共新增签信用评级报告
订合同 114个，签约金额为 200.41亿元，同比下降 20.88%；截至 2022年末，公司租赁业务余额为 415.76亿元，同比下降 5.60%。2023年 1-3月，公司新增签订合同 40个，签约金额为 68.06亿元，相当于 2022年全年的 33.96%；截至 2023年 3月末，公司租赁业务余额为 444.11亿元，较上年末增长 6.82%。
表 2：近年来公司合同新增签订情况（单位：个、亿元）
2020 2021 2022 2023.1-3
数量 金额 数量 金额 数量 金额 数量 金额
经营租赁 7 36.94 7 31.78 2 5.50 0 0.00
融资租赁 62 138.22 96 202.16 102 174.70 39 67.75
其中：直租 6 4.65 11 28.99 17 24.44 7 5.99
回租 56 133.58 85 173.17 85 150.26 32 61.76
34 79.81 14 19.35 10 20.21 1 0.30
其他
合计 103 254.97 117 253.29 114 200.41 40 68.06
注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
从租赁模式来看，芯鑫租赁的融资租赁业务主要采取售后回租（以下简称“回租”）和直接融资租赁（以下简称“直租”）方式开展，并开展了经营性租赁业务，目前芯鑫租赁的融资租赁模式以售后回租为主，但直租及经营性租赁业务占比均高于行业均值，符合产业客户需求特点，同时公司将产业和租赁融合，既体现了回归租赁“本源”，又综合性的解决了产业客户融资需求。截至 2022年末，公司售后回租业务在租赁资产中的占比为 79.05%，较上年末增长 6.18个百分点；直租业务占比为 9.91%，较上年末上升 2.82个百分点，直租业务主要集中于集成电路及半导体领域。经营租赁业务方面，公司从 2016年起开展经营性租赁业务，主要集中在集成电路行业，以满足行业内龙头企业对租用生产设备以及提升国际竞争力的需求，2022年以来，主要受到大额业务集中到期的影响，截至 2022年末，公司经营租赁业务占比为 11.04%，同比下降 9.00个百分点。截至 2023年 3月末，公司售后回租、直租和经营租赁的业务占比分别为 81.37%、8.52%和10.10%。
表 3：近年来公司租赁业务余额按租赁模式分类占比情况（单位：%） 2020 2021 2022 2023.03
经营租赁 21.84 20.04 11.04 10.10
78.16 79.96 88.96 89.90
融资租赁
其中：直租 2.70 7.09 9.91 8.52
售后回租 75.46 72.87 79.05 81.37
合计 100.00 100.00 100.00 100.00
注：1、表中租赁资产口径为业务口径；2、因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
在租赁业务行业投向方面，公司以集成电路及半导体行业为重点，实现了集成电路设计、制造、封测、国产装备、材料以及半导体领域的全面覆盖，有效改善国内集成电路及半导体领域的融资环境。公司在集成电路及半导体行业的主要目标客户包括行业内的上市公司和细分领域的龙头企业，以及国家重点支持的集成电路企业。同时，为对冲行业风险及实现可持续发展，公司也开展信用评级报告
金流和较强的风险抵御能力。按照公司最新章程，原则上芯鑫租赁集成电路业务余额占比不低于50%。截至 2023年 3月末，公司集成电路业务占其业务总量的比重约为 51.6%。
目前公司以专业化租赁为经营特色，适度探索多元化发展，业务主要分为集成电路、半导体产业、轨道交通及电力能源等业务板块。在我国集成电路产业快速发展的环境下，公司继续专注集成电路及半导体产业，截至 2023年 3月末累计在该领域投放占累计总投放额的比重约 69.2%，重点对细分行业的龙头进行支持，实现了集成电路行业制造、封测、设计和材料领域的全覆盖，并在国产装备租赁领域积极创新业务模式，实现了首单国产装备直租项目的落地。2022年以来受外部经济环境及大额业务集中到期的综合影响，截至 2022年末，公司集成电路及半导体行业租赁业务余额为 229.58亿元，同比下降 15.50%，集成电路及半导体行业租赁资产占比为 55.22%。
2023年以来随着投放逐步恢复，截至 2023年 3月末，公司集成电路及半导体行业租赁业务余额较上年末增长 5.18%至 241.48亿元，在租赁业务余额中占比为 54.37%。
为扩大业务范围、对冲集成电路及半导体行业周期性波动、实现可持续发展并提升盈利能力，在重点支持集成电路行业发展的同时，芯鑫租赁适度开发了其他符合国家产业政策的业务。公司开拓的轨道交通、电力能源等领域，符合国家产业导向和商业银行的信贷政策，2020年以来，公司积极响应“双碳”政策战略，为更好地支持新能源行业发展，单列了电力能源板块，将原有的战略新兴板块中的风电、光伏业务调整至电力能源板块，其余的材料产业、生物产业等细分行业调整至其他行业。其中轨道交通业务方面，近年来公司重点开拓优质项目，截至 2023年 3月末，轨道交通板块租赁业务余额占比为 10.68%。电力能源业务方面，公司设立新能源部，结合“双碳”政策重点开拓优质新能源项目，截至 2023年 3月末，电力能源板块租赁业务余额占比为15.48%，较 2022年末增长 0.61个百分点。此外，公司还在工业装备、制造业等领域均开发了一批具有代表性的项目，总结出了一些可复制的业务模式，为公司未来批量化、规模化的业务发展奠定基础。截至 2023年 3月末，公司其他类租赁业务余额占比为 19.46%。
从业务期限来看，截至 2023年 3月末，公司存量项目中租期为 1-3年（含）的项目余额占比约40.5%；租期为 3-5年（含）的项目余额占比约 41.1%。
表 4：近年来公司租赁业务余额按行业分布（单位：亿元、%）
2020 2021 2022 2023.03
行业
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
集成电路及半导体 210.13 63.85 271.70 61.69 229.58 55.22 241.48 54.37 轨道交通 61.49 18.69 56.80 12.90 48.51 11.67 47.42 10.68
电力能源 7.70 2.34 38.53 8.75 61.81 14.87 68.77 15.48
其他 49.75 15.12 73.38 16.66 75.86 18.25 86.44 19.46
合计 329.08 100.00 440.41 100.00 415.76 100.00 444.11 100.00 注：1、表中租赁业务余额口径为业务口径；2、因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
自成立以来，芯鑫租赁主业清晰，业务范围覆盖集成电路及半导体行业全产业链，初步搭建了跨周期支持产业长期发展的框架。芯鑫租赁坚持推进渠道建设，目前拥有三大主要渠道，一是立足于集成电路及半导体行业，培育了专业化队伍提供专业服务，积极开拓行业龙头客户并以龙头企业为依托开拓全产业链，在产业客户中形成了良好的口碑和市场份额；二是深耕集成电路及半导信用评级报告
体行业产业聚集区，依托与各金融机构良好的合作关系，为集成电路及半导体企业提供一揽子专业服务；三是通过在北京、天津、湖北、厦门等境内外地区设立分子公司，积极开发当地优质产业客户。公司积极开展市场化业务，对集成电路及半导体行业全产业链进行覆盖和业务推动，积极开拓电力能源优质客户。目前公司已将业务拓展至全国近 27个省、自治区及直辖市。截至 2023年 3月末，按租赁业务余额排名前三的地区分别是湖北省、浙江省和江苏省，在总租赁业务余额中占比分别为 26.69%、10.65%和 8.46%，湖北区域投放占比较大。
表 5：近年来公司租赁业务余额按区域分布（单位：亿元、%）
2020 2021 2022 2023.03
区域
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
湖北 103.92 31.58 107.13 24.33 110.43 26.56 118.52 26.69
浙江 13.19 4.01 30.28 6.87 30.92 7.44 47.29 10.65
江苏 22.12 6.72 35.70 8.11 37.60 9.04 37.55 8.46
71.17 21.63 75.01 17.03 36.29 8.73 35.62 8.02
北京
福建 18.88 5.74 32.33 7.34 35.98 8.65 34.56 7.78
河南 22.08 6.71 29.57 6.71 23.81 5.73 22.57 5.08
上海 23.06 7.01 21.29 4.83 18.81 4.52 15.60 3.51
重庆 9.25 2.81 5.09 1.16 9.51 2.29 11.60 2.61
河北 2.97 0.90 6.88 1.56 12.75 3.07 11.52 2.59
安徽 18.15 5.51 11.63 2.64 6.34 1.53 6.19 1.39
湖南 8.36 2.54 3.87 0.88 2.74 0.66 4.42 0.99
广西 2.69 0.82 4.20 0.95 2.66 0.64 2.25 0.51
新疆 0.01 0.00 2.48 0.56 1.54 0.37 1.29 0.29
境内其他地区 6.51 1.98 71.51 16.24 86.40 20.78 95.13 21.42
境内地区小计 322.37 97.96 436.98 99.22 415.77 100.00 444.11 100.00 境外 6.71 2.04 3.44 0.78 0.00 0.00 0.00 0.00
合计 329.08 100.00 440.41 100.00 415.77 100.00 444.11 100.00 注：1、表中租赁业务余额口径为业务口径；2、因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
除了租赁业务以外，公司适度开展保理等业务。保理业务主要为满足协同集成电路及半导体企业的业务发展需求。截至 2023年 3月末，公司应收保理款净值为 1.51亿元，较上年末减少 32.48%，主要系公司保理业务陆续到期所致。截至 2023年 3月末，公司交易性金融资产、一年内到期的以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产及其他非流动金融资产科目余额合计为40.72亿元，其中理财和结构性存款合计为 4.04亿元，其余大部分是公司为进一步促进产业发展，结合行业特点，参与或组建的部分产业基金，通过深度产融合作，可为目标客户提供一揽子综合性金融服务，并促进业务全面发展，从而提升公司整体竞争实力。
中诚信国际认为，近年来，受宏观经济增速放缓、市场竞争加剧等影响，芯鑫租赁业务规模、盈利水平有一定波动，但资产质量处于良好水平，公司偿债能力保持稳定。
2022年公司租赁业务收入有所增长，但受资本市场波动影响，公司投资收益及公允价值变动损益有所下滑，同时公司加强计提减值损失，盈利水平显著下滑。
融资租赁收入是公司主要的收入来源。2022年以来，随着公司集成电路及半导体板块投放的逐信用评级报告
渐恢复和电力能源类业务投放力度的加大，截至 2022年末，应收融资租赁款净额（扣除减值准备前）达 369.87亿元，较上年末增长 5.04%；融资租赁收入（含利息及手续费佣金收入）/平均应收融资租赁款净额较上年上升 0.07个百分点至 5.80%。受上述因素共同影响，2022年公司实现融资租赁收入 20.95亿元，同比增长 20.05%。同时，公司开展集成电路与半导体行业的设备租用业务，2022年实现经营租赁收入 8.91亿元，同比增长 6.37%。
2022年公司投资收益同比减少 97.60%至 0.04亿元，主要受资本市场波动影响，股权投资收益大幅减少。2022年公司实现公允价值变动损益 0.27亿元，较 2021年的 1.63亿元大幅减少，主要系公司所投项目公允价值减少；同期，公司实现存款利息收入 1.82亿元以及保理业务收入 0.40亿元。
融资方面，公司执行稳健的资产负债匹配策略，截至 2022年末，公司总债务同比减少 7.18%至409.57亿元，其中短期债务占比同比上升 0.03个百分点至 34.44%。2022年公司利息支出/平均付息负债为 4.17%，较上年上升 0.12个百分点；全年发生利息支出 17.73亿元，同比增长 12.65%。
此外，2022年公司产生经营租赁业务成本 5.44亿元，同比增长 11.68%。受上述因素共同影响，2022年公司实现净营业收入 10.26亿元，同比减少 13.47%。
从经营效率来看，2022年以来管理费用有所上升，2022年管理费用同比增长 8.57%至 2.92亿元，全年成本费用率为 28.51%，同比上升 5.79个百分点。现阶段芯鑫租赁仍处于业务规模扩张时期，预计未来随着业务规模的扩大，成本上升压力仍然存在。受上述因素共同影响，2022年公司实现拨备前利润 7.58亿元，同比减少 19.22%。
2022年以来公司谨慎计提减值损失，全年共计提应收融资租赁款减值损失 2.81亿元，同比增长53.00%。在以上因素共同作用下，2022年公司实现净利润 3.39亿元，较上年减少 40.93%，平均资产回报率和平均资本回报率分别为 0.56%和 2.15%，分别较上年减少 0.48和 1.86个百分点。
2023年以来，公司应收融资租赁款净额有所增长，截至 2023年 3月末，公司应收融资租赁款净额 399.26亿元，较上年末上升 7.95%。2023年 1-3月，公司实现融资租赁收入 5.31亿元，相当于 2022年全年融资租赁收入的 25.37%；实现经营租赁收入 1.24亿元，相当于 2022年全年经营租赁收入的 13.95%。2023年 1-3月，公司发生利息支出 3.99亿元，为 2022年全年的 22.48%；同时，受市场持续回暖等因素影响，公司所投项目的公允价值计量估值有所回升，公司实现公允价值变动收益 0.23亿元；同期，受资本市场波动影响，公司实现投资收益-0.05亿元，较上年大幅减少。2023年 1-3月公司净营业收入为 2.40亿元，相当于 2022年全年的 23.38%。同期，公司发生管理费用 0.69亿元，相当于 2022年全年的 23.73%，成本费用率较 2022年全年上升 0.43个百分点至 28.94%。2023年 1-3月，公司实现拨备前利润 1.70亿元，相当于 2022年全年的22.39%；公司计提应收融资租赁款减值损失 0.66亿元，相当于 2022年全年的 23.39%。受上述因素共同影响，公司 2023年 1-3月实现净利润 0.76亿元，相当于 2022年全年净利润的 22.31%，较上年同期净利润有所增长。
表 6：近年来公司主要盈利指标（单位：百万元、%）
2022 2023.03
2020 2021
信用评级报告
经营租赁收入 833.08 837.45 890.79 124.27
净营业收入合计 999.99 1,185.34 1,025.71 239.77 拨备前利润 732.60 938.24 757.93 169.71
净利润 567.23 573.26 338.64 75.54
融资租赁收入/平均应收融资租赁款净额 6.21 5.73 5.80 --
利息支出/平均付息负债 4.15 4.05 4.17 --
拨备前利润/平均总资产 1.47 1.71 1.26 --
拨备前利润/平均所有者权益 5.60 6.56 4.81 --
平均资产回报率 1.14 1.04 0.56 --
平均资本回报率 4.34 4.01 2.15 --
成本费用率 21.43 22.72 28.51 28.94
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
随着业务规模的扩大以及涉及行业的逐步多元化，公司不良资产规模有所增长，但资产不良率仍处于较低水平；客户集中度处于较高水平。
近年来芯鑫租赁为对冲行业周期风险和保持公司财务可持续发展，业务逐步向新能源等符合国家产业政策的行业延伸。2022年以来，主要受部分项目逾期的影响，公司不良资产余额有所增长，截至 2022年末，公司不良资产余额为 3.59亿元，同比增长 0.81亿元；资产不良率同比增长 0.23个百分点至 0.86%。截至 2023年 3月末，公司不良资产余额仍为 3.59亿元，较上年末持平，资产不良率为 0.81%，较上年末下降 0.05个百分点；公司不良资产主要集中在农林畜牧业和能源行业。此外，截至 2023年 3月末，公司关注类资产 1.48亿元，在租赁资产中占比 0.33%；公司关注类资产主要集中在电力能源行业。
公司根据租赁资产的五级分类状态，按单个项目逐笔估算可能损失金额的方法，从审慎角度出发计提租赁资产减值损失。2022年公司计提租赁资产减值损失 2.81亿元；截至 2022年末，租赁资产减值准备达到 7.91亿元，不良租赁资产拨备覆盖率为 220.06%。截至 2023年 3月末，租赁资产减值准备为 8.56亿元，较上年末增长 8.31%，不良租赁资产拨备覆盖率为 238.36%。
表 7：近年来公司租赁业务余额五级分类（单位：亿元、%）
2020 2021 2022 2023.03
余额 占比 余额 占比 余额 占比 余额 占比
正常 326.28 99.15 437.63 99.37 410.80 98.81 439.04 98.86 关注 0.82 0.25 0.00 0.00 1.37 0.33 1.48 0.33
次级 0.00 0.00 0.88 0.20 0.89 0.21 0.89 0.20
可疑 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
损失 1.97 0.60 1.90 0.43 2.70 0.65 2.70 0.61
合计 329.08 100.00 440.41 100.00 415.77 100.00 444.11 100.00 不良租赁资产余额 1.97 2.78 3.59 3.59
资产不良率 0.60 0.63 0.86 0.81
注：租赁资产包括融资性租赁资产与经营性租赁资产，数据为芯鑫租赁提供的业务口径数据；因四舍五入，各项加总可能和合计数不
等。
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
从客户集中度风险来看，芯鑫租赁的租赁业务单笔金额较大。截至 2023年 3月末，芯鑫租赁最大单一客户租赁资产净额为 55.62亿元，占净资产的 34.46%；前五大客户租赁资产净额为 170.67亿元，占净资产的 105.73%。公司高度聚焦集成电路及半导体产业，由于产业本身存在技术密集信用评级报告
和资本密集的特点，行业龙头体量较大且数量较少，使得公司客户集中度处于较高水平。2021年7月，上海市地方金融监督管理局发布《上海市融资租赁公司监督管理暂行办法》，其中说明市地方金融监督管理局根据国家及上海市经济社会发展规划及市场环境变化，对在航空航运、海工装备、集成电路、医疗器械、人工智能、高端制造、节能环保、基础设施、城市更新、民生保障等符合国家及上海市相关政策导向领域开展业务的融资租赁公司，可结合监管评级情况，对其业务集中度和关联度的监管要求进行适当调整。
通过股东增资、利润留存等形式持续补充资本，公司资本较为充足。
根据监管机构下发的《融资租赁公司监督管理暂行办法》的相关要求，计算风险资产对净资产倍数，并控制在 8倍以内。
芯鑫租赁成立时注册资本 56.80亿元，后经数次增资，截至 2023年 3月末，公司注册资本为132.09亿元，实收资本为 124.41亿元，资本实力较强。截至 2023年 3月末，公司未分配利润为22.60亿元，较上年末增长 3.26%；同期末，公司净资产为 161.43亿元，较上年末增长 0.16%。
截至 2023年 3月末，公司风险资产/净资产倍数为 3.36倍，符合监管要求。总体来看，目前公司资本较为充足。
表 8：近年来公司资本充足水平情况
2023.03
2020 2021 2022
风险资产总计（亿元） 420.18 551.40 516.03 542.42
净资产（亿元） 131.86 154.05 161.18 161.43
风险资产/净资产（X） 3.19 3.58 3.20 3.36
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
融资的期限结构与资产期限匹配度较好，且融资渠道持续拓宽，公司流动性压力较小。
芯鑫租赁的资产以应收融资租赁款为主，截至 2022年末，应收融资租赁款净值（扣除减值准备后）占资产总额的 61.25%，一年内到期的应收融资租赁款净值在应收融资租赁款净值中占比31.86%。截至 2023年 3月末，公司应收融资租赁款净值占资产总额的 63.76%，较上年末上升2.51个百分点，一年内到期的应收融资租赁款净值在应收融资租赁款净值中占比 32.70%。其余资产主要为货币资金等高流动性资产、经营租赁资产等。
近年来随着公司业务规模扩张，资金需求随之增加，债务规模逐年扩大。2023年以来，公司加强业务投放同时根据市场利率水平进行资产负债匹配，公司债务规模有所上升，截至 2023年 3月末，公司总债务 432.30亿元，较上年末增长 5.55%，主要由金融机构借款和应付债券构成，短期债务占比较上年末下降 0.14个百分点至 34.30%。
表 9：截至 2023年 3月末公司债务构成情况（单位：亿元）
项目 金额 1年以内到期 1年以上到期
金融机构借款 363.05 118.80 244.25
应付债券 58.20 28.22 29.98
应付融资租赁款 11.05 1.25 9.80
债务合计 432.30 148.27 284.03
注：因四舍五入，各项加总可能和合计数不等。
信用评级报告
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
近年来公司的高流动性资产规模随着租赁业务的投放和回收有所波动，但公司执行稳健的融资策略，资产负债匹配程度较高，债务规模亦有所波动但保持相对稳定，截至 2023年 3月末，公司的高流动性资产为 71.39亿元，较上年末减少 8.08%；高流动性资产占总资产的比重为 11.65%，较上年末下降 1.49个百分点；高流动性资产/短期债务为 48.15%，较上年末下降 6.92个百分点，高流动性资产对短期债务的保障水平有所下降，但仍处于较充足水平。
芯鑫租赁已使用的融资方式为金融机构借款及发行债券等，金融机构借款是目前最主要的融资渠道。公司积极拓展与金融机构的业务合作，截至 2023年 3月末，公司已与政策性银行、国有大行、全国股份制银行等在内的多家金融机构开展合作，取得综合授信额度 1,019.68亿元，尚未使用 557.42亿元。
整体来看，公司资产负债管理较好，期限错配率较低，高流动性资产处于较充足水平，流动性管理较好，偿债压力尚可控。随着经营规模的扩大，流动性管理压力可能会有所加大。为此，芯鑫租赁仍需拓展融资渠道，分析融资环境，创新融资方式，通过中长期主动负债来调节与补充现有融资渠道。
表 10：近年来公司流动性指标
2023.03
2020 2021 2022
经营活动净现金流（亿元） 56.96 (75.61) 15.45 (26.11)
投资活动净现金流（亿元） (17.92) (38.43) 38.09 (0.63)
筹资活动净现金流（亿元） (32.36) 116.55 (43.89) 21.73
经营活动净现金流/总债务(%) 16.97 (17.14) 3.77 --
高流动性资产/总资产(%) 15.28 11.47 13.14 11.65
高流动性资产/短期债务(%) 76.27 46.48 55.07 48.15
应收融资租赁款净额/总债务（X） 0.77 0.80 0.90 0.92
应收融资租赁款净值/总债务（X） 0.75 0.78 0.88 0.90
资料来源：芯鑫租赁，中诚信国际整理
其他事项
受限资产情况：截至 2023年 6月末，公司受限资产账面价值总额为 365.69亿元，在总资产中的占比为 58.22%。其中受限货币资金为 3.99亿元，主要为质押借款或受监管银行账户；此外，应收租赁款、固定资产、应收账款及在建工程项下的受限资产共计 361.70亿元，主要由于银行对租赁行业融资要求，用于抵质押借款。未来仍需关注公司资产流动性情况。
未决诉讼及担保情况：截至 2023年 8月末，公司作为原告存在 3笔重大未决诉讼，涉诉金额共计 6.52亿元，主要系被告人未按约定租赁合同履行义务。截至 2023年 6月末，公司对外担保为3.16亿元，具体情况是公司自 2019年 8月起为参股子公司中青芯鑫（苏州工业园区）资产管理有限公司全资子公司芯鼎有限公司并购芯成科技控股有限公司事项提供担保，期限为 5年。
此外，芯鑫租赁及芯鑫租赁的其他 19家股东于 2020年 12月 25日与西安高新金控集团联合签署《增资协议》和《合资经营合同》，根据合同约定，西安高新金控集团应于 2021年 3月 25日前完成全部增资款人民币 10亿元的出资。经公司多次敦促，西安高新金控集团实际出资仅人民信用评级报告
币 1亿元，已构成合同违约。公司于 2022年 4月 11日正式提起诉讼，上海金融法院已于 2022年 4月 20日对“芯鑫融资租赁有限责任公司诉与西安高新金融控股集团有限公司其他合同纠纷”一案正式立案受理。2023年 7月 17日，芯鑫租赁与西安高新金控集团签署《和解协议书》。同日，芯鑫租赁、西安高新金控集团与西安高新金服在上海金融法院主持下完成调解。根据调解安排，9亿元出资款应于 2023年 12月 31日前分步实缴到位。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至 2023年 8月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
外部支持
发行人外部支持情况较最新主体报告无变化。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定“芯鑫融资租赁有限责任公司 2023年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”的信用等级为 AAA。
信用评级报告 附一：芯鑫租赁股权结构图及组织结构图（截至 2023年 8月末） 资料来源：芯鑫租赁
信用评级报告
附二：芯鑫租赁财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023.06
货币资金 6,216.94 6,399.20 7,490.04 7,662.36
应收融资租赁款净额 25,719.65 35,213.66 36,986.83 41,140.00 应收融资租赁款净值 25,241.98 34,522.47 36,196.14 40,268.18 可供出售金融资产 721.64 -- -- --
其他权益工具投资 -- 637.63 588.78 523.13
经营租赁资产净额 7,188.38 8,827.54 4,588.90 --
租赁资产净额 32,908.03 44,041.20 41,575.73 --
总资产 48,235.35 61,539.65 59,092.99 62,809.20
短期债务 9,664.74 15,181.53 14,103.52 --
长期债务 23,901.07 28,942.71 26,853.04 --
总债务 33,565.81 44,124.24 40,956.56 --
总负债 35,049.29 46,134.45 42,975.37 46,401.89
所有者权益 13,186.07 15,405.21 16,117.62 16,407.32
融资租赁收入 1,773.69 1,744.98 2,094.91 1,076.55
经营租赁收入 833.08 837.45 890.79 249.87
净营业收入 999.99 1,185.34 1,025.71 576.85
拨备前利润 732.60 938.24 757.93 --
应收融资租赁款减值损失 (2.90) (183.70) (281.05) --
740.01 754.57 476.43 352.79
利润总额
净利润 567.23 573.26 338.64 262.86
财务指标（%） 2020 2021 2022 2023.06
融资租赁收入/平均应收融资租赁款净额 6.21 5.73 5.80 --
利息支出/平均付息负债 4.15 4.05 4.17 --
拨备前利润/平均总资产 1.47 1.71 1.26 --
拨备前利润/平均所有者权益 5.60 6.56 4.81 --
平均资产回报率 1.14 1.04 0.56 --
平均资本回报率 4.34 4.01 2.15 --
资产不良率 0.60 0.63 0.86 --
拨备覆盖率 242.71 248.52 220.06 --
风险资产/净资产（X） 3.19 3.58 3.20 3.36
资产负债率 72.66 74.97 72.72 73.88
总债务/总资本 71.80 74.12 71.76 --
高流动性资产/总资产 15.28 11.47 13.14 11.70
高流动性资产/短期债务 76.27 46.48 55.07 --
应收融资租赁款净额/总债务（X） 0.77 0.80 0.90 --
应收融资租赁款净值/总债务（X） 0.75 0.78 0.88 --
注：本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明。
信用评级报告
附三：基本财务指标的计算公式
指标 计算公式
短期债务 短期借款+一年内到期的长期借款+一年内到期的应付债券 资本结构
长期债务 长期借款（一年以上到期）+应付债券（一年以上到期）+股东存款 总债务 付息负债=短期债务+长期债务
总融资 总债务+租赁保证金+应付融资租赁款
总资本 总债务+所有者权益
经营效率
成本费用率 管理费用/净营业收入
融资租赁收入 融资租赁利息收入+手续费及佣金收入
融资租赁收入+银行存款利息收入+经营租赁收入+投资收益+公允价值变动损益+汇兑营业收入
盈利能力
损益+资产处置收益+其他收益+其他业务收入
营业支出 利息支出+经营租赁资产折旧+手续费及佣金支出+其他业务成本 净营业收入 营业收入-营业支出
拨备前利润 净营业收入-管理费用-税金及附加-资产减值损失中非融资租赁部分 平均资本回报率 净利润/[(当期末净资产+上期末净资产)/2]
平均资产回报率 净利润/[(当期末资产总额+上期末资产总额)/2]
资产质量及结构
应收融资租赁资产不良率 不良应收融资租赁资产/应收融资租赁资产合计 资产不良率 不良租赁资产余额/租赁资产净额合计
高流动性资产 货币资金+交易性金融资产及可供出售金融资产中高流动性部分-受限资产部分
信用评级报告
附四：信用等级的符号及定义
主体等级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债项等级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债项等级符号 含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。
C 还本付息能力极低，违约风险极高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
信用评级报告
独立·客观·专业
地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼
邮编：100010
电话：+86（10）6642 8877
传真：+86（10）6642 6100
网址：www.ccxi.com.cn
Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing
Postal Code：100010
Tel: +86（10）6642 8877
Fax: +86（10）6642 6100
Web: www.ccxi.com.cn
上一篇：风声鹤唳！美债风暴席卷全球，基金经理寻找资金避风港 下一篇：重阳嘉节 圣龙登高！
